四季度需关怀好意思国经济放削弱通胀下行遇阻的可能性【DOKS-081】スペレズお掃除フェラ，好意思国大选风险也可能冲击金融阛阓。

二季度好意思国骨子GDP年化环比增长2.8%，同比增长3.1%，均远超阛阓预期。从结构来看，二季度好意思国GDP环比强盛的主要来自于住户消费，其次为非住宅投资、政府投资、补库三大投资赞助经济。

为什么二季度好意思国住户商品消费反弹呢？好意思国住户可应用收入并莫得在二季度出现大幅反弹。二季度阛阓对好意思联储降息预期大幅普及，股市上升，好意思联储金融情状指数也更转为宽松，很可能是使得住户商品消费出现反弹的主要成分。

二季度好意思国住户服务消费年化环比2.2%，较一季度的3.3%有所放缓，反馈好意思国奇迹阛阓降温，休闲率上行。

二季度好意思国私东说念主库存新增713亿好意思元，从行业来看主要为批发业、零卖业鼓舞，对应好意思国商品消费韧性犹在，在住户奇迹、消费未来濒临更多压力的情况下，此轮补库存力度无法与上一轮不分皁白。

由于补库拉动和前期建筑投资传导【DOKS-081】スペレズお掃除フェラ，好意思国非住宅投资进一步升温。二季度非住宅投资年化环比5.2%，衔接第三个季度环比升温，一方面好意思国2024年干预补库周期，另一方眼前期拜登策略刺激下的制造业建筑投资正渐渐升沉为配置投资。

地产投资有所降温，主要反馈前期高利率。一季度好意思债利率的冲高，导致二季度好意思国骨子住宅投资年化环比仅-1.4%，证实其与新屋销售增速的滞后关连来看，未来1-2个季度地产投资可能会进一步降温，而近期好意思债利率回落可能关于地产投资的刺激传导至少要比及年底。

二季度好意思国骨子净出口逆差 1.0 万亿好意思元，较 一季度扩大 467 亿好意思元，对骨子 GDP 牵累加大，主要反馈的是二季度好意思国住户内需强势，满盈掩饰住了好意思国配置投资复苏、工业坐蓐改善关于出口的拉动。

制约财政开销成分消退，二季度政府投资托底好意思国经济。跟着财政拨款在 3 月 23 日通过，前期制约财政开销的政府关门、临时拨款圆寂成分消退，二季度分解大致不雅察到好意思国政府开销力度普及，二季度好意思国政府消费投资年化环比从一季度的1.8%普及至 3.1%。

阛阓预期2024年全年好意思国经济增速仍将达2.3%，二季度为全年高点，三、四季度经济内需放缓。下半年好意思国住户消费趋势仍为降温，后续需关怀劳能源阛阓推崇及阛阓利率变化。咱们觉得，跟着好意思国奇迹阛阓转冷、薪资增速回落，以及税收交纳牵累，2024年好意思国住户收入或抓续牵累住户消费，进一步疏浚消费信贷恶化、储蓄花费等成分，未来好意思国举座住户消费所濒临的周期性压力或更大。

在前期高利率传导和住户商品消费走弱的传导下，好意思国下半年私东说念主投资也可能濒临压力。这一情景对好意思国出口也会有所影响。

2024年以来，阛阓对好意思国经济及好意思联储降息预期呈现“钟摆式”波动。一季度在好意思国通胀超预期强盛、好意思国经济“不着陆”的预期影响下，10年期好意思债利率飙升至4.7%；而二季度一系列较弱的经济和通胀数据使得阛阓关于前期预期进行修正，开动担忧好意思国经济是否会快速干预阑珊的风险。好意思国二季度GDP数据一定进度上拆除了担忧，阛阓据此下调了对9月好意思联储会议降息50BP的预期，但对9月开启降息的预期还是较强。

四季度需关怀好意思国经济放削弱通胀下行遇阻的可能性，同期下半年好意思国大选风险也将体现时关于金融阛阓的预期冲击上。

（ 作家为申万宏源证券首席经济学家）【DOKS-081】スペレズお掃除フェラ